5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-2新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗6.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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