自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧(yōu)、经国民党任公是指谁，任公指的是什么济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择国民党任公是指谁，任公指的是什么时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可(kě)能真的(de)只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收益(yì)。

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