财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播(bō)。a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数p>

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际(jì)可以为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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