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为什么复兴号很少人买沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资(zī)范式之一(yī)：低估(gū)值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的(de)大幅(fú)上涨后(hòu)，当前(qián)这些(xiē)板块估(gū)值(zhí)仍(réng)处于历史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能(néng)源链、“一(yī)带一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著高于(yú)市场(chǎng)整体，较高的(de)分(fēn)红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催(cuī)为什么复兴号很少人买化

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等(děng)，以及后续5月(yuè)召开(kāi)在(zài)即的第三届(jiè)“一(yī)带一路”国为什么复兴号很少人买(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关(guān)利好不断，板块行情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政(zhèng)策(cè)密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施(shī)，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性上涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链作为原(yuán)材料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基(jī)本集(jí)中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下游领域需(xū)求(qiú)预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链(liàn)尤(yóu)其是行业龙头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商等之(zhī)外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作为国家(jiā)重点(diǎn)支(zhī)持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和(hé)产能过(guò)剩的困境，但近期板块景气(qì)已(yǐ)在(zài)改(gǎi)善：一方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在(zài)增长，带(dài)来(lái)包括(kuò)化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单(dān)大幅(fú)提升。另一方(fāng)面，国企(qǐ)改革推动造船(chuán)企业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船(chuán)舶制造业已在逐(zhú)步实(shí)现(xiàn)结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高(gāo)分红，类(lèi)债属(shǔ)性突出。经济(jì)增(zēng)速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司(sī)更加注重投资人(rén)回报(bào)，多家(jiā)公司发布(bù)股(gǔ)东回报(bào)计划，大幅提高分红比例以及承诺未(wèi)来几年高分(fēn)红水平(píng)，给投资人带来确定性(xìng)的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏(sū)大背(bèi)景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连续三个月(yuè)超预(yù)期(qī)回暖，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的(de)政策基(jī)调下，后续信贷(dài)、社融(róng)仍有望平(píng)稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。