金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉>

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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