银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)贵州海拔高度是多少理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线贵州海拔高度是多少(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及贵州海拔高度是多少可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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