昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和(hé)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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