财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益(y1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距(jù)过大(dà)必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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