国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储(chǔ)的(de)官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的(de)内(nèi)部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系(xì)列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资(zī)本(běn)或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继(jì)续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是(shì)一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和(hé)美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业(yè)人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数(shù)据指引以(yǐ)及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思为，当(dāng)前市场对于美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的(de)方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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