来(lái)源：梁中华宏(hóng)观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍g>美联储如(rú)期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的(de)关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述(shù)修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委(wěi)员会(huì)评估(gū)货(huò)币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除(chú)“委员会预(yù)计(jì)一些额(é)外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何(hé)表态？关(guān)于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现；预计美(měi)国(guó)经济(jì)温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关于加息(xī)，本次(cì)加(jiā)息(xī)依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)（或已经接(jiē)近达到）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动(dòng)力(lì)市场在(zài)走弱(ruò)，但依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购(gòu)，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。强调应及时(shí)提高债务上限。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调(diào)准备金(jīn)余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减持美国(guó)国债(zhài)、机构债务和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持(chí)加息(xī)的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国(guó)核心通胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降(jiàng)温(wēn)。本轮加息是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的(de)一次，10次(cì)便累计加息500BP。

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　　加(jiā)息或将结束当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍trong>

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业(yè)增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委(wěi)员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多(duō)大(dà)程度(dù)上(shàng)适(shì)合(hé)于随(suí)着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货(huò)币政策(cè)的累(lèi)积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经(jīng)济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员会预(yù)计(jì)，一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是(shì)适(shì)当(dāng)的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美(měi)联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申(shēn)美(měi)国(guó)银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银(yín)行(xíng)体(tǐ)系稳健且(qiě)富(fù)有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经(jīng)济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

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　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经(jīng)济可(kě)能面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需要(yào)时间来(lái)体现（尤其(qí)是(shì)住房和(hé)投资领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果美国出现(xiàn)经济(jì)衰退(tuì)，希(xī)望是温(wēn)和(hé)的(de)；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关(guān)于加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定(dìng)者(zhě)谈(tán)到停止(zhǐ)加(jiā)息，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对(duì)于(yú)未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则上不需(xū)要(yào)利(lì)率提高那(nà)么(me)高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限制(zhì)性(xìng)水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停(tíng)加息了。后(hòu)续(xù)政策变化(huà)的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不(bù)合(hé)适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在(zài)走弱，但(dàn)依(yī)然强劲(jìn)，失(shī)业率仍(réng)在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)依然(rán)高企，远高(gāo)于目标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)应及(jí)时(shí)提高债务(wù)上限，如果(guǒ)没有达成债务协(xié)议(yì)，经济后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦(lún)也(yě)强(qiáng)调(diào)，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务违约。美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看(kàn)，美(měi)国银(yín)行风(fēng)险演(yǎn)变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但(dàn)中小银行(xíng)破(pò)产或依然会出现。目前市场依(yī)然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开(kāi)始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概率或较低。