北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据远高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)劳动力需(xū)远远抵消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业(yè)融资成(chéng)本上(shàng)升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的(de)信息(xī)，并评估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预(yù)期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和(hé)美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行(xíng)一段时(shí)间(jiān)，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而(ér)贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金(jīn)价格(gé)对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前(qián)距离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系统风险并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债(zhài)收益率和美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金(jīn)的(de)供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资者(zhě)购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因(yīn)需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市场一(yī)度表现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年(nián)大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这(zhè)个(gè)角度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实存(cún)在(zài)恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会(huì)维(wéi)系较长一(yī)段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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