银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David 手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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