私募(mù)基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释t="“连续60交易日低于1000万”将被清(qīng)盘、禁止通道业务和多(duō)层嵌套……私募基金(jīn)运作指引征求意(yì)见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金(jīn)初旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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