来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西de)增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西

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