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　　金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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