私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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