5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械(x年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思iè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医(y年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思ī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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