金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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