金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉)并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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