昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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