金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化(h子集是什么意思，非空真子集是什么意思uà)”的进(jìn子集是什么意思，非空真子集是什么意思)一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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