国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决(j走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ué)硅(guī)谷银行(xíng)越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据(jù)美国(guó)白宫当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还(hái)需在(zài)更多(duō)数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了(le)一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债(zhài)务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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