上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)200克是几两 200克是多少毫升市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不200克是几两 200克是多少毫升(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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