大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(x3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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