财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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