金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的rong>总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。