2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利<沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。 沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思>

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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