来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēngr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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