调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(苏州区号是多少hé)期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒ苏州区号是多少ng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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