近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少国(guó)企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积极(jí)信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的标(biāo)的，从而获得长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(zī)金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告显示，阿(ā)布达(dá)比投资局、科威特政府投资局(jú)等(děng)多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置(zhì)地(dì)、中银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅(fú)度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改革(gé)的(de)看法。报告认为，在中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而(ér)资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可(kě)，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例(lì)如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资者认为国企(qǐ)长期(qī)的低估值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国(guó)企的投资(zī)者价值。投(tóu)资(zī)者对于能(néng)够(gòu)持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均每年(nián)的净(jìng)资(zī)产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可(kě)以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要(yào)原因之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外，投资(zī)者关(guān)注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它(tā)的商(shāng)业(yè)效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资(zī)本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个(gè)高的(de)数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公(gōng)司能够(gòu)继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票价格(gé二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)的(de)驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外(wài)资(zī)投资(zī)组合经理只关注经(jīng)济(jì)的私(sī)营(yíng)部分(fēn)。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估(gū)值远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除(chú)有些公司会受到(dào)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分(fēn)公司(sī)的股价(jià)有(yǒu)了非常(cháng)显著(zhù)的(de)回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如(rú)果(guǒ)等到(dào)所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价(jià)格(gé)反映出来(lái)，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们学(xué)到了什(shén)么？我们(men)学到(dào)的重(zhòng)要一课(kè)就(jiù)是：跟随(suí)政府的政策(cè)投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极(jí)的信(xìn)号”。投(tóu)资(zī)者需要一些机(jī)制来(lái)从(cóng)大量的(de)国有企业中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会(huì)的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投(tóu)资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推(tuī)动力。

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