大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗出(chū)现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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