私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投资无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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