金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日(rì)关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于(yú)物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相对(duì)低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐(zhú)步消化(huà)之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩(suō)的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有(yǒu)关情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般(bān)具(jù)有物价水(shuǐ)平持(chí)续(xù)负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通(tōng)缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落(luò)是(shì)因为经济基本(běn)面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使(shǐ)企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会(huì)陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素(sù)逐步(bù)消除，价格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预(yù)计下半年基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言(yán)，居(jū)民消费能(néng)力和购房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结(jié)构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的(de)物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国(guó)经(jīng)济(jì)仍(réng)在持续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅(fú)度(dù)超过经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下(xià)货(huò)币扩张(zhāng)对(duì)促中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗进(jìn)增长(zhǎng)、扩大(dà)需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币与有效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期(qī)在经(jīng)历一(yī)轮(lún)上修与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策(cè)略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显。

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