自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不(bù)确(què)定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不(bù)pp7塑料杯能不能装开水断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平(píng)台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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