近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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