金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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