公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每日(rì)滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而(ér)言(yán)需(xū)按(àn)月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质g>

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。