本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和(hé)恒生(shēng)指数过(guò)去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配(pèi)下(xià)调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.5池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊2％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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