2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思)润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思平均(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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