财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作嘴巴含胸的感觉知乎(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏低的，嘴巴含胸的感觉知乎本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重嘴巴含胸的感觉知乎等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要(yào)单一映射分析。

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