大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么>猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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