来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(j无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ì)度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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