自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演绎预测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济(jì)指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实(shí)现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

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