本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩(suō)表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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