核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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