美国债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超abo文是什么意思 abo文是谁发明的过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(abo文是什么意思 abo文是谁发明的chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fabo文是什么意思 abo文是谁发明的ēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度。

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