昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受(shò吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖u)并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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