5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数(s陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处hù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(c陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处hú)外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能(néng)力(lì)。

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