国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美(měi)联储(chǔ)的(de)官员正在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一(yī)季度美(měi)国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消费支出在(zài)内的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以(y加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ǐ)及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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