财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahcéng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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